中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增，持续看好》，本报告对杭州银行给出买入评级，当前股价为12.41元。
(资料图片仅供参考)
杭州银行(600926)
杭州银行前三季度业绩同比增长31.8%，增速保持高位，处于行业领先行列。业绩高增带动盈利能力持续提升。3季度业绩贡献仍主要来自规模、非息和拨备贡献。收入增速高位持续：前三季度息收入、手续费收入同比增长7.5%和46.9%，较中期提速；投资相关其他非息增长高位略缓。资产质量和拨备优势持续：资产质量主要指标平稳；增量拨备增速继续放缓，反哺盈利，存量拨备覆盖率583.67%，高位平稳，处于行业绝对高位。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。认可区位优势、投资能力和业务提升，公司持续在我们核心推荐组合，持续看好。维持买入评级。
支撑评级的要点
盈利高增长带动ROE提升，核心一级资本需求上升公司业绩同比持续高增，前三季度同比增31.8%，带动ROE上行2.29个百分点，达到15.61%。而业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增长，带动风险资产同比增长16.6%，核心一级资本充足率8.27%，同比下降24bp，资本需求提升，关注转债的转股情况。
非息收入表现优异，手续费表现突出前三季度手续费净收入39.88亿元，同比增长46.9%，占营收比重达到15.3%，同比上升3.2个百分点，单季度手续费收入同比增长77.2%。投资相关其他非息高位平稳，前三季度同比增长31.7%，占营收比重19.65%，同比上升2.28个百分点。高基数下，3季度单季其他非息同比下降3.1%。
息收入同比提速，净息差或环比上行3季度测算净息差1.72%，较2季度上升8bp。其中，资产端收益率持平，负债端成本率下行8BP，可能与上半年情况类似。3季度息收入同比增长15.5%，增速提升，或主要源于规模贡献，季度环比增速亦增长8.4%。
资产质量平稳，资产质量绝对保持优势3季度末不良率0.77%，较1季度下降2bp，不良额微降。关注类贷款占比与年终持平为0.46%，逾期贷款0.65%，较年中下降2bp。
估值
维持公司2022/2023年EPS为1.95/2.38元的预测，目前股价对应2022/2023年PB为0.90x/0.77x，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情反复，经济超预期下行；监管管控超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利122.03亿，根据现价换算的预测PE为6.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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