这几天咱家的恒生科技一马当先，底部弹了快30%，企鹅从199已经回到了280，反弹了将近40%。
(资料图片)
刚发的三季报业绩大好，不投新业务利润更多；夹杂官媒对游戏行业放松的声音，看看晚上ADR的表现。
咱家的医药都差不多回本了。
同志们欢欣鼓舞，奔走相告，牛回，速归！
但是，这波反弹也有朋友比较落寞，在最黑暗的半个月前割了肉，义无反顾的买了债券，说就想赚点稳当钱，睡个安稳觉，跟我说再也不买权益了，谁推荐权益，谁就是骗子。
世界上最痛苦的事不只是满仓下跌，黎明前割肉，更有调仓之后，两头挨打的double kill。
当初为了稳健买了债，错过了权益市场的上涨不说，债券最近的走势，还颇有一些小型债灾的味道，咋滴，就盯着我兜里这点儿钱薅？
看了一眼大热的同业存单基金近期跌幅——
再看看纯债基金周一的收益率——
这几天的下跌干没了过去一周、一个月甚至一个季度的收益。
惨，相当之惨。更惨的是，债市的下跌还在继续，这觉看样子是睡不好了。
其实债券与股票完全是两个世界，想系统学习债券，包括债基要付出的时间和精力不比股票少多少。
利率债、信用债、可转债的分类；
久期的策略、杠杆的水平；
牛平、牛陡、熊平，熊陡，光是理解这些概念就要了命，想躺平还真不一定有容身之所。
人多的地方真不能去
债券投资很难，大多数是机构参与者，但买债券基金的散户并不少，因为债券波动比股票小很多，看起来很安全，但考虑到小步慢走的性质，一个大倒退也需要不少时间回本。
很多同志知道股票波动剧烈、风险较高，对权益资产往往浅尝辄止、小比例试探，但是对债券的吃票息幻觉，往往导致不假思索地大手笔出手，整个身家都押在了上面，对小白来说，在绝对金额的亏损上权益资产并不一定比债券少，这也是“反脆弱”的现实案例。
此外，不同于2015股灾、2018熊市、2020年疫情爆发后的剧烈震荡，我们对债券熊市的了解少之又少。
以2016年为例，在那不平凡的一年，有特朗普上台，有英国脱欧两大黑天鹅，更有开年股市熔断的悲壮，但少有人提起的是，这一年以股灾开幕，以债灾结尾。
自2016年10月开始，到2017年5月止，中债—综合财富总值指数跌了将近4%，考虑到2010-2015年该指数年化收益只有4.46%，这个跌幅不可谓不剧烈。
尤其是，在2015-2016债券基金相对股市稳稳的幸福后，涌入债市的资金一浪高过一浪，最后的结果不免就是山顶站岗。
同样的，最近几个月债券基金、同业存单基金的募集都非常火爆，新闻标题往往围绕“爆款”、“大卖百亿”、“吸金超千亿”、“债基发行超6000亿担纲主流”展开。
为此，我们统计了历史上债券类基金发行拥挤时债券市场同期的走向。
可以发现，债券基金发行份额的上升往往伴随着债市或大或小的回调。不管走到哪里，过分拥挤总会遇到危险，这是梨泰院带给我们最现实的启示。
如果是权益基金，人们肯定会下意识地警惕市场情绪过热，看一眼股债性价比，看一眼恐贪指数，关于短期回调甚至剧烈波动的风险提示也总会有人善意的提起。
而且即使暴跌、大亏，也早有心理预期，就像中国男足一样，投资者教育充分，大不了骂骂咧咧几句，吼一声“RNM,退钱”。
但是围绕债市的热度，目前为止这类声音的确不太多。
这站岗的命，咋躲也躲不过。
债券下跌的原因
债券一直给人稳健的印象，但是不代表不会调整，高位站岗之后也不一定能很快回本，那么尝试理解债券下跌的原因就很必要。
做股票可以是一个自下而上投资者，但做债券意味着离不开宏观研究。
最近的例子在2020年，因疫情爆发造成的股票市场剧烈震荡，让债券基金的发行和关注度都提升到一个新阶段，当年5-6月债市也有一波猛烈的回调。
北落还发过
《听说你的债基也亏钱了，我好受了一点～》
，当时总结的关于债券市场的影响因素，在今天依然值得学习。
跟股票一样，债券的“下跌”和“下跌”也是不一样的。
之前我们听到的信用债踩雷，属于个债违约的信用风险，与基金经理和投研团队的风险评级有相当的关系。
而站在今天的角度，当前债市的大面积下跌，就主要基于利率风险和流动性风险造成的，这方面，基金经理的责任没那么大。
1、股市虹吸
都知道流动性是水，水涨船才能高。股市跌，水流往债市，债涨；可反过来，最近股市涨幅带劲，水是不是就从债市流向股市了？
2、流动性收紧的预期
截止到三季度中美利差的倒挂水平是比较大的，受疫情影响，国内十年期国债的利率相较于美国来说维持在一个相对偏低的水平，但这种低水平并不可能一直保持下去，
资金面的收敛可能由多个因素叠加所致，但根本上看银行负债端的存款环比减少，而银行同业存单净融资难度在上升，因而削减融出，债券的主要持有者是银行，抛售债券成为回笼资金的重要手段，债市也就有所反应。
其实，博时过钧已经在三季报中提醒“基本面上债券市场今年收益率底部可能已经看到，不出现进一步利空情况下，利率债收益率可能逐步上行。权益市场可能迎来今年最好的市场机会，重回疫情低点的市场再次给了投资者一个入市的选择。”
只是当时，大家已经被权益市场，吓懵了而已。
3、经济预期向好，国债收益率上升
我们可以更加直观的看到，最近十年期国债收益率有一个陡峭的上升走势。
今年面对不大景气的宏观经济，居民部门主动、持续地去杠杆。但在新版20条发布后，在国内经济复苏的预期下，市场对未来国内经济的情况随之乐观，进而国债收益率升高，打压债市，也是利率原因造成债市转向的一个理由。
对股债性价比的新理解
之前权益市场跌得痛了，我们一直在谈3000点的权益市场机会，在谈股债性价比。
一直以来，我们谈股债性价比都用来形容权益资产之于债券的性价比高，隐含的预期回报高，适合买股票，对应的操作是卖出债券买入股票，隐含着债券涨幅跟不上股票的相对收益跑输的思维。
但是，我们是否忽略了债市牛熊切换，债券绝对收益下跌的风险呢？如果是股票性价比低了，我们会下意识地想到下跌风险，对债券则缺乏敏感。
再把股债性价比指标放在这里，怎么样，这图神吧？
那有兄弟问了，我现在拿着纯债已经被套了，该怎么办？
复盘历史可以看到，2020年4月29日，中债—综合财富总值指数创下最高收盘价209.21，一年之后，2021年4月9日209.24才解套，共345天；2016年10月24日，创下181.006的最高收盘价后，2018年3月29日181.014才解套，共521天。
以富国信用债和交银裕隆纯债为代表的优秀债基，成立以来最长解套天数分别为460天和253天，因此，跟股市一样，债券深套后，也是漫漫的回本路。
我觉得首先应该评估自己的风险水平，如果就是想买点债基，那么持有、跌多了补一点就好，如果还是想买权益或者做平衡，那就在股债性价比合适的范围内，做好配置，剩下交给时间吧。
亏钱了固然痛心，但最值得反思的不是“以后再也不买了”，而是应该尝试理解这个东西的逻辑是怎样的。
和股市一样，不能辜负了每一次下跌和亏钱的机会。为此，我刚跟机械工业出版社的朋友要了点小福利。今天评论获赞最高的三位各送出《债券投资实战》一本。之前有人在群里问北落学习债券看什么书，他就推荐这本。
咱们一起学习，共同进步。
