【内容转载自集思录：DrChase】
盈亏的本质：投资的底层逻辑
(相关资料图)
1，主观意愿上长期看多指数，因此始终保持多头敞口大于空头敞口。
2，客观上不可忽视指数长期下行或不涨的可能性以及黑天鹅事件对指数多头造成的严重打击。
3，利用期权保证长期多头敞口的同时下行风险可控。
4，保证在指数不涨或下跌时策略依然有现金流产生。
5，尽量限制交易频率，只在把握很大的时候进行择时交易。
武器库：指数多头期权组合
1，备兑组合
(1)，开仓逻辑
持有现货同时，卖出当月虚值度最接近2%的认购合约，并始终保持卖购在虚值状态。
(2)，调仓逻辑
上涨：卖出认购合约变为实值后，平仓并卖出更高行权价的认购合约。
不涨：卖出认购合约价格不足20元时平仓，并从新卖出虚值度最接近2%的认购合约。
(3)，组合特点
无杠杆，资金占用最大，但无保证金风险。
下跌时，卖购只能少部分抵消下行风险，对快速下跌的黑天鹅防范能力几乎为0。
不涨不跌时坐收卖购时间价值。
快速上涨时受卖购拖累追不上现货/期货。
2，偏多双卖
(1)，开仓逻辑
同时卖出等数量的虚值一档认沽与认购合约，始终保持卖沽为实值状态，卖购为虚值状态。
(2)，调仓逻辑
上涨：卖出认沽合约变虚值后，同步上移一档认沽与认购合约。
横盘：待认沽和认购合约价格不足20时平仓，以同样开仓逻辑开仓下月。
下跌：卖沽到期被套平移下月，卖购合约价格不足20后平仓，从新卖出虚一档认购合约。
不涨：卖出认购合约价格不足20元时平仓，并从新卖出虚值度最接近2%的认购合约。
(3)，组合特点
有一定杠杆，有保证金风险，双卖有组合保证金。
不涨不跌时收益最高。
下跌时由于卖沽与卖购时间价值双双减少，因此对下行风险防范能力强于备兑组合。
上涨时，卖沽虽然赚delta，但是亏了theta，因此上涨时追不上现货。
遇到升波会拖累收益。
3，近月牛沽差
(1)，开仓逻辑
卖出平值认沽合约，并买入等量深度虚值认沽合约。
(2)，移仓逻辑
上涨或横盘时：看theta，若远月theta大于近月时，平仓获利当前合约并移仓远月。
下跌时：看内在价值，在保证内在价值不变的情况下寻找theta最高的合约，可以是当月也可以是下月。如果要下移，那么注意要保证下以后内在价值不减少，这样反弹时才能跟得上，可以通过增加合约数做到这点。
(3)，组合特点
通过组合保证金可实现锁定保证金，到期前无保证金风险。
横盘时，随时间推移不断有theta收入。
对暴跌黑天鹅抵御能力强，也是获取超额的主要手段。
升波对组合稍微不利。
4，对角牛差
(1)，开仓逻辑
买入远月最实值认购合约，卖出同等数量的近月虚一档认购合约。
(2)，调仓逻辑
无论涨跌，远月深实值认购合约在到期前7天移仓下月，从新买入远月最实值的合约。
上涨：卖出虚值认购合约变为实值后，平仓并从新卖出虚一档认购合约。
不涨：卖出认购合约价格不足20元时平仓，并从新卖出虚值一档认购合约。
(3)，组合特点
无组合保证金，资金效率较低。
远月深实值购时间价值损失较小，通过滚动卖出近月购可轻松补偿，但需注意流动性与滑点问题。
对暴跌黑天鹅抵御能力仅次于近月牛差。
应对亏损：移仓大法
卖沽被套怎么办
1，平移
同行权价远月移仓，总保证金增加，如果扛到后面解套，那么移仓所有的保证金收入变为利润，属于以时间换空间的战法。如果相信指数长期上涨，那么就可以得到股价终将反弹的结论，因此卖沽死扛相对心理上更容易接受。缺点是随着行情如果向不利于你的方向越走越远，你的合约也越来越实，时间价值越来越少，到最后你的合约直接被摘了，那你也只能选择行权了。
2，下移
卖沽向较低的行权价移仓一般是净支出移仓，也就是说新的权利金收入无法覆盖平仓损失。但下移的好处在于股价反弹的盈亏平衡点也下移了，同时若要行权的话，接现货的价格也变低了。
3，等指派
如果开出卖沽后指数一路下跌，然后通过平移下移等方式吃了不少时间价值，在合适的点位上接入现货也不失为是一个还不错的选择。
4，加买沽
加一倍买沽，形成认沽价差组合，根据买沽的虚实程度有牛市认沽与熊市认沽两种，可根据对行情后续的判断调整买沽的虚实度。
加2倍买虚沽，形成认沽反比率价差，该组合属于做多波动率，可以在双方向都盈利，前提是价格波动足够大，其做空方向盈利无限大，做多方向盈利为权利金之差。
5，加卖购
组合变成双卖，属于做空波动率，可以在行情波动之间获利，震荡市中完全可以做到扭亏为盈。
卖购被套怎么办
1，平移
同行权价远月移仓，总保证金增加，如果扛到后面解套，那么移仓所有的保证金收入变为利润，属于以时间换空间的战法。与卖沽死扛到最后可行权不同，如果在股价低位卖购死扛的话可能真的会死，低位卖购一定要适时止损。
2，上移，保证金减少，但可以释放备兑组合的盈利空间。也可以想成计提损失再开一局，坚持这样做的好处是你最终总能在某张合约上获利。这也是回测做的比较多的一种策略，无脑做过去5年可比50ETF增强5%左右。
3, 双倍上移，保证金不减少，但组合变为比率价差，上涨趋势中搏回调，属于高阶玩法。好处是看准了加速回本，坏处就是看错了两倍速完蛋。
4，往更实值移
与双倍类似，由于看对方向实值回本更快，而且大涨阶段多爆跌，一次爆跌就可以抹平之前的亏损，也属于高阶玩法。
5，加买实值购
组合为认购牛差，锁住卖购的亏损，释放现货的盈利空间，适合认为股价将继续上涨的情况。由于变成两倍多头，若股价下跌损失也会比较惨重，实战中较少采用。
6, 加买更虚的购
组合为认购熊差，适合认为股价短期到顶，将要回调的情况。可先行平仓现货提取盈利，随后在市场回调后平仓熊差，两边都能赚钱。好处是先锁定保证金，再慢慢等股价跌回来，适合股价高位时用。
7, 加买2倍虚购
组合为反比率购，该组合通过牺牲了一部分下跌时的盈利，而释放了向上的空间，我认为是特别适合”牛回头“行情，即牛市中认为短期要回调，用卖购吃掉回调这部分利润，支付买权成本后平仓，此时手上就变成现货+2认购的杠杆组合，可在牛市的最后一冲中创造巨大盈利。
8，加卖沽
组合变成双卖，属于做空波动率，可以在行情波动之间获利，震荡市中完全可以做到扭亏为盈。
