来源：紫金天风期货研究所
观点小结：PTA
(资料图)
核心观点：中性PTA12月紧平衡，供应检修超预期，供需维持偏紧，临近交割近期或继续收基差。PX端供应2套新装置出料中，PTA检修PX需求下降，PX供需转弱，预期PXN压缩。
现货：中性现货市场买气一般，个别主流供应商有报盘，报盘基差走强，现货在01+105有成交，1月货源供应商报盘在05+90~110不等。
装置变动：谨慎偏强大化、恒力延长检修，福化维持5成负荷，扬子、BP检修，主流供应商延长检修，12月PTA供应偏紧，预计维持紧平衡。
下游需求：谨慎偏空终端放开，订单边际转好，织造、印染负荷边际回升；聚酯负荷维持，短期产销较好，有助于聚酯去库存，需求预期有好转。
供需平衡：中性PTA检修增加，12月紧平衡累库压力不大；PX供需有转弱。
加工利润：中性产业链利润小幅修复，PX供需转弱，目前合约谈判叠加终端放开，PXN偏强，随着新装置产量提升，PXN存压缩空间。
观点小结：乙二醇
核心观点：中性累库压力加大，EG驱动向下，但估值偏低，短期宏观转好预计维持震荡，关注累库的持续性。
现货：谨慎偏空市场商谈一般，目前现货基差在01合约贴水15-30元/吨附近，商谈4035-4045元/吨，几单4030-4050元/吨成交。
装置变动：偏空陕煤榆林满负荷，盛虹出料8成负荷，供应端增量较多。
进口：谨慎偏多变动不大，沙特、北美后续均有检修，11-12月进口预估55万吨。
下游需求：谨慎偏空终端放开，订单边际转好，织造、印染负荷边际回升；聚酯负荷维持，短期产销较好，有助于聚酯去库存，需求预期有好转。
供需平衡：谨慎偏空新装置出料12月累库压力加大，边际走弱。23年Q1累库压力较大。
加工利润：偏多成本下跌，利润继续修复中。
政策放开，终端边际好转
政策放开提振终端信心
随着上周政策全面放开，交通管制陆续结束，订单表现好转，应季订单增加，织造开机回升。截止上周五（12月9日），江浙加弹开机率52％，织机开机率345.2％，印染开机率56％，环比回升明显。
下游抄底备货积极性恢复，产销尚可，目前备货集中在10-20天，终端集中停车时间延后至12月末1月初。关注放开下终端心态转好，年底抄底囤货过节的可能性。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存现金流压力小幅缓解
截止12月9日，聚酯即时下降至69.2％附近，平均开工率69.38％附近，聚酯加权库存21天附近，聚酯加权利润在92元附近。
长丝短纤继续检修，瓶片轮检，聚酯负荷维持继续下滑，终端随着放开落地，开工及采购积极性回升，聚酯库存开始去化，现金流利润也从亏损严重转为小幅盈利。随着终端边际转好，聚酯负荷下降速度或放慢。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存边际下降
截止9日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为23、24.3、22.7和11.6天。终端好转开工率回升，上周聚酯产销维持小幅放量，聚酯库存边际下降。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯利润修复
原油下跌，聚酯原料偏弱，终端采购回升，聚酯价格止跌回升，利润从亏损严重明显修复，长丝基本恢复至盈亏平衡附近，FDY产品恢复正效益，瓶片、短纤效益尚可。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工率评估
本周整体聚酯负荷进一步下降至69％左右，但目前库存压力小幅缓解，现金流修复，聚酯减产降负动作或放缓。
聚酯负荷评估，12月评估71％左右（环比下降2个百分点），1月聚酯负荷评估70％左右，评估下降。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA检修超预期
PTA装置检修维持高位
装置变动，扬子60万吨停车，仪征35万吨重启，新凤鸣500万吨装置近期降负至8成，桐昆220万吨装置计划月底检修，福海创降负至5成暂无提负计划。YS宁波200和大化225装置计划停车至1月，HL2#计划停车至1月。12月供应端检修持续较高。
新装置方面，山东威联投料试车中，12月已出料。
临近年底，PTA供应商计划检修量继续增加，主要是由于利润偏低，原料偏紧张。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存中性偏低
据忠朴数据，截止12月9日，PTA本周社会库存环比下降至159.3万吨，整体可流通库存偏低，忠朴库存继续下降。
仓单数量偏低，截止12月9日郑商所PTA仓单1.68万张。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA供应端检修超预期，12月紧平衡。随着TA检修增加PX累库压力加大，后续关注PXN压缩、收基差的机会。
供应端，12月福海创降负、英力士110、大化225、扬子石化60停车，恒力延长检修，亚东重启，整体检修超预期。需求端，聚酯继续降负，12月-1月负荷评估为71％、70％。
平衡变化，PTA供应端检修维持高位，12月累库压力不大。PTA检修增加PX预计过剩，PXN存压缩空间。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
汽油裂解和辛烷值继续走弱
美国汽油裂解裂解价差继续走弱，辛烷值季节性下降，芳烃调油需求走弱。
亚洲汽油裂解持续维持低位，调油经济性一般，但仍有调油动作。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
芳烃调油和化工利润均下滑
汽油淡季调油需求下滑，歧化利润仍然维持偏低。北美歧化利润差或维持停车至23年，部分低辛烷石脑油放入调油池，需要更多高辛烷值组分调油，芳烃调油仍在继续，需求季节性下降。
数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利窗口打开
近期甲苯、二甲苯、PX美亚套利窗口维持打开状态，11月已有部分亚洲芳烃产品到达美湾，12月韩国及欧洲仍有部分芳烃进入美国。
数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所
PX平衡表
国内PX装置动态，镇海计划12月10日重启中，目前已出料，海南炼化重启推后至2月，辽阳石化小幅降负荷，其他变动不大。
新装置出料中，盛虹200万吨开工提升至6-7成负荷，威联化学100万吨装置出合格品，负荷提升中。
平衡来看，进口回归偏慢，PX国内新装置投产叠加PTA检修加大，PX从紧张或陆续转为相对宽松，PXN预计压缩态势。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
产业链估值有所修复
PTA产业链价差小幅修复，PXN维持坚挺，PX-原油价差向上修复。
供需面来看，PX供应投产落地，需求TA检修增加，PX面临累库压力加大。短期谈年约及放开后宏观转好，PXN维持偏强，随着新装置流动性释放后续预计PXN压缩。
数据来源：紫金天风期货研究所
MEG关注累库的持续性
乙二醇负荷持稳
根据CCF，截止12月2日乙二醇周均总负荷56.12％，其中煤制负荷39％，负荷持稳。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
国内部分煤制装置重启
本周装置变动，本周镇海、福炼，恒力小幅降负。茂名石化、新疆天业60万吨装置重启，山西延长停车后重启，通辽金煤12月初受疫情影响停车计划本周重启，镇海检修计划取消，中石化武汉28万吨装置12月初停车1-2个月，陕煤榆林小幅降负。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
新装置投产落地
新装置方面，陕煤榆林180万吨运行中，目前7-8成负荷；盛虹100万吨提负至8成。
国内煤制有装置重启，新装置开始贡献产量，整体供应端开始回升。据闻陕西地区物流已通畅，关注新装置对现货流动性影响。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
主流工艺亏损继续修复
成本回落，乙二醇价格维持，油煤工艺利润有所修复。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口量短期偏低评估不变
海外部分装置检修结束后维持停车或低负荷状态，海外检修量维持高位。
海外装置本周变动不大，沙特45万吨sharq1按计划开始检修，美国MEGlobal于上周临时停车，目前装置正在检修中重启时间待定。海外检修高位，进口预估不变。
数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所
港口库存预期回升
从到港量来看，12月5日-11日预计到港22万吨，实际到港17.1万吨，实际到港偏高，下游提货一般，港口库存小幅去化。
截止12日，华东主港地区MEG港口库存约96.1万吨，环比上升7.3万吨，库存持稳。
12.12-12.18，预计到货总量在13.7万吨附近，到港中性，乙二醇库存持稳小幅回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
供应端，新装置陕煤、盛虹新装置出料，供应带来增量。进口端，海外检修维持高位，进口预估不变55万吨。需求端，大厂降负开启，12-1月暂估71％、70％。
平衡来看，12月累库压力偏大，供应端新装置投产，需求季节性下降，供需格局转差。EG驱动向下，但估值偏低，短期宏观转好预计维持震荡，关注累库的持续性。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA收基差，月差持稳
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇基差持稳，月差走弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
来源：行业资讯
