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■ 桂浩明
在2022年的最后一个交易日，人民币兑美元的汇率出现了较大的上升，收复了7:1的大关。进入2023年，人民币汇率继续走高，来到了6.9:1左右。当然了，近期也不只是人民币汇率升值，其它几个主要非美货币也在不同程度上有所升值。衡量美元与一揽子非美货币比价的美元指数，目前点位在104.5点附近，而在三个多月前，它曾经摸高到114.79点，这也就意味着在这不到100个交易日中，它下跌了近9%，这个幅度不算小。当然，相比一年前的时候，美元指数还是有超过10%的涨幅，现在呈现的还是一种冲高以后的回落态势。
美元指数之所以在去年前三季度大涨，最主要的原因是美联储采取了激进的加息政策，在一个不太长的时间内连续加息7次，其中4次的加息幅度达到75个基点，在12月份再次加息50个基点后，其联邦储蓄利率已经上升到4.25%—4.5%，这是近十多年来的高位。持续的大幅度加息，固然对通货膨胀起到了抑制作用，但由于企业的资金成本快速上升，对社会经济活动造成了不小的负面影响，股市也受到直接的冲击。正是在这样的背景下，去年四季度以来，美联储在坚持加息的同时，也发出了将放缓加息节奏的信号，而外汇市场对此也是迅速作出了充分反应，美元指数在9月份以后就开始震荡下行。不过，由于美元利率还处于高位，市场推测的其后续政策也不至于导致美元汇率回到一年前的水平，但那种超强的格局应该是结束了。
当今世界，美元是最主要的国际储备货币，也是最重要的国际贸易结算货币，还是最基本的资产价值衡量工具。美元指数的上涨，美元的升值，对世界经济影响是巨大的，评价去年中国股市的走势，因为美元升值带来人民币相对贬值的影响不容忽视。人民币对美元的汇率从年初的6.3:1到三季度的7.37：1，期间最大贬值幅度接近17%，在某种程度上也就相当于以美元标价的人民币资产价格下跌了约17%，由此带来的进口成本飙升、对外国产品消费能力下降以及投资者信心受挫等，使得股市也被严重拖累。所幸的是，因为在外汇市场上是美元兑一揽子非美货币升值，而一些国家的货币相对于美元的贬值幅度还大于人民币，因此人民币兑其它非美货币在不同程度上还有所升值，因此美元升值引发的冲击事实上还是被限制在一定的范围内。
现在，美元走势开始发生变化，快速升值的格局被震荡下跌所取代。而更为重要的是，随着美元指数的回调，人民币过度贬值的局面得到了扭转，至少是现阶段，人们无需过多担心本币大幅度贬值。在此基础上，对于资本市场的预期也将发生积极的变化。毕竟回到资产价格上，现在较三个月前，以美元计价的方式而论，是有了相应的回升。如果人们在这方面的认识得以延续，那么对股市来说就多了一个稳定的因素，投资者的信心也会因此而得到增强。所以，时下美元的回调，可以视为股市的一个间接利好，有利于股指上行。进一步说，作为诱导美元指数下行主要因素的美元利率，在2023年虽然还会继续加息，但毕竟已是强弩之末，不但空间有限，而且其影响力也减小了。从世界经济运行的角度来说，这也是一个利好。只是，在高利率影响下，欧美经济在2023年的运行困难会很大，并且在一定程度上存在衰退的可能，因此高利率所造成的压力，在一段时期内还是要比美元指数回落的影响大。就中国来说，美元的高利率，对于国内实施稳健的货币政策，引导利率下行的安排是构成某种障碍的，外汇存款利率高于国内人民币利率的现实，对居民的金融资产配置也会带来一定的影响。因此，在看到美元指数回调对A股产生的正面作用时，还应该对这个作用有全方位的判断，并且更多关注到其外延影响的变化，在正视这一利好的同时，在具体判断上还要保持谨慎。
编辑|卿子秀 校检|袁钢
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