昆明土投多次被纳入被执行人名单，将进一步加大公司资金压力。
01
(资料图片)
纳入被执行人名单
1月13日，中诚信国际公告称，根据公开披露的信息且经中国执行信息公开网查询，昆明市土地开发投资经营有限责任公司（以下简称“昆明土投”）被纳入被执行人名单。
纳入被执行人名单公告
公告显示，2022年12月13日、2022年12月28日及2023年1月6日，上海市浦东新区人民法院和上海金融法院因昆明土投未按时偿还远东租赁融资租赁合同本金及利息，将其列为被执行人，执行标的金额合计为3.3亿元。
中诚信国际认为，自2022年以来，昆明土投曾多次被纳入被执行人名单，本次涉及金额较大，或将进一步加大公司资金压力。
被执行人信息
《小债看市》统计，目前昆明土投存续债券10只，存续规模57.49亿元，其中一年内到期规模有18.45亿元，公司面临短期集中兑付压力较大。
未来偿债现金流
据最新评级报告，昆明土投主体和相关债项信用等级为AA+，评级展望稳定。
02
流动性紧张
据公开资料，昆明土投主要负责昆明市土地一级开发整理及相关联的市政基础设施项目的投资、融资和经营管理。
从股权结构看，昆明市国资委、昆明城乡和云南省财政厅分别持有昆明土投80%、10%和10%股权，昆明市国资委为公司控股股东和实际控制人。
股权结构图
近年来，随着土地市场景气度下降，昆明土投的土地一级开发业务受到影响。
2022年前三季度，昆明土投实现营收1.52亿元，同比下滑44.86%；实现归母净利润-2363.7万元，同比下滑112.3%。
归母净利润
另外，昆明土投在建及拟建土地开发项目体量较大，土地整理总投资及尚需投资规模均较大，公司未来面临持续的资本支出压力 。
截至2022年9月末，昆明土投总资产为772.42亿元，总负债为433.25亿元，净资产339.18亿元，资产负债率为56.09%。
近年来，随着经营规模扩大和在建项目持续推进，昆明土投的负债规模不断攀升，公司财务杠杆水平偏高。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，昆明土投主要以流动负债为主，占总债务的62%。
截至相同报告期，昆明土投流动负债有266.78亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有158.92亿元。
相较于短债压力，昆明土投流动性紧张，其账上货币资金仅有12.48亿元，现金短债比低至0.08，公司存在较大短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年9月末，昆明土投银行授信总额有399.32亿元，其中未使用授信额度为148.6亿元，可见公司财务弹性尚可。
银行授信
此外，昆明土投还有非流动负债166.47亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有145.29亿元。
整体来看，昆明土投刚性债务总规模为304.21亿元，长短期有息负债规模相当，公司带息债务比为70%。
由于有息负债占比过高，且受债务规模增长和融资成本上升等因素影响，昆明土投EBITDA对利息的保障能力逐年弱化。
从融资渠道看，除了发债和借款，昆明土投还通过租赁、应收账款、股权质押、信托等方式融资。
但现金流方面，近年来昆明土投融资环境恶化，其筹资性现金流净额持续净流出，公司面临较大再融资压力。
筹资性现金流净额
从资产质量方面看，昆明土投其他应收款占资产比重较高，截至2022年三季末该指标有108.49亿元，主要为对昆明市其他国企往来款，非经营性往来款占款高。
近年来，昆明土投其他应收款回收进展较慢 ，并且公司存在一定规模的储备地，影响了公司的资产流动性，资产质量一般。
此外，昆明土投存货规模高达325.01亿元，主要为土地整理项目和安置房建设投入成本。
值得注意的是，昆明土投对外担保规模较大，存在一定担保代偿风险。
截至2022年9月末，昆明土投对外担保余额41.4亿元，占净资产的12.41%，担保对象主要为昆明市国企。
总得来看，昆明土投盈利能力较弱，债务攀升流动性紧张；外部融资环境欠佳，筹资性现金流持续净流出；资产质量一般，其他应收款占比较高。
03
区域环境
昆明市是云南省会，下辖7个区、3个县，代管1个县级市和3个自治县，近年来昆明市各项经济指标均排在云南省前列。
2021年，昆明市GDP7222.5亿元，在云南省内16个地级市中排名第1，GDP增速7.26%；但2022年受经济下行加大及疫情反复影响，昆明市GDP增速有所下滑。
另外，2020年以来昆明市政府性基金收入下滑明显，叠加一般公共预算收入增速缓慢，对昆明市整体综合财力有一定影响。
昆明市政府债务规模不断增加，2021年末昆明市政府债务余额为2149亿元，债务规模较大，政府债务率为148%，且超过国际警戒标准。
昆明市区域内城投平台主要依赖银行和直融等渠道融资，其中债券市场发行成本及利差普遍高于全国平均水平，再加上省内部分企业负面舆情对区域融资环境产生较大冲击，区域整体再融资环境欠佳。
