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全球短讯!沪锌:国内精锌供应环比恢复,价格内强外弱宽幅震荡

时间:2022-10-22 15:55:50       来源:金融界

来源:金融界

来源:东海期货研究


【资料图】

要点:

锌月差突破历史新高。低库存给予多头扩大结构的机会,不过从后续来看,月差持续扩大概率不大,主要因为四季度供应趋松,加上消费的改善程度难以消化供应端的增量。

炼厂干扰不断,9-10月精炼锌产量均不及预期。9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨,不及前期预期,环比增加4.12万吨或环比增加8.91%,同比减少0.8万吨或3.08%

四季度国内原料供应缓解,内外加工费回升。近期沪伦比价的进一步修复有利于进口矿的流入,预计原料供应逐渐好转,国产矿加工费仍有上调的空间。

需求端:国内消费端仍有政策的托底,短期内需求保持相对稳定。进入11月,国内脱离传统旺季“银十”的支撑,海外加息背景下对出口消费抑制作用加大。

总体来看,欧洲能源危机升级,海外精锌供应紧缺持续;但随着国内精锌供应环比恢复的预期下,在国内消费端仍有政策的托底下保持相对稳定,锌价呈现内强外弱宽幅震荡格局。

操作建议:阶段性布局多单

风险因素:国内供应恢复程度,海外能源危机

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行情回顾

近期宏观方面无新增利空消息扰动市场,锌价重回基本面逻辑,低库存依旧为锌价提供支撑,叠加沪锌近远月合约月差扩大持续走扩,带动锌价高位运行。

截止10月21日15点收盘,沪锌主力收24640元/吨,当月涨幅为4.1%。伦锌当月跌幅为0.69%。目前呈现内强外弱的格局。

内外比值自2020年5月开始节节回落,于今年3月初触及历史低位6.26,之后缓慢修复,6 月中旬起维持在7以上,7-8月有所回落,9月的沪伦比值持续走高,10月中旬一度回升至8以上,本周更是创下8.6的新高。主要是锌价逐步转向外弱内强格局以及人民币贬值等原因。

图表1内外盘价格走势

资料来源:wind,东海期货研究所整理

图表2沪伦比值

资料来源:wind,东海期货研究所整理

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低库存高升水下,沪锌月差突破历史新高

从二季度开始,供应端受到疫情或者电力短缺等因素的影响,产量在较长时间内大幅不及预期,造就了极低的社会库存和极为紧俏的现货市场。因此强化了市场的买入预期。在低库存,高升水,多头持仓占比偏高的情况下,注销仓单占比的快速攀升随之而来的是月差的迅速扩大。

10.17日沪锌2210-2211合约月差一度扩大至2425元/吨,创下历史新高。月差持续走高,主要原因:低库存给予多头扩大结构的机会。节后沪锌2210合约的持仓量再刷新高,处于1.55万手左右的位置,那也就意味着如果在交割前,空头需要有7.5万吨左右的锌锭现货用来交割,而根据SMM七地社会库存统计来看,10.14日节后库存累库1.76万吨至8.87万吨,社会库存仍处历史低位,且多头持仓集中度依然较高,导致目前的锌锭现货量不足以用于空头交割,同时国庆期间镀锌厂去库较好,节后消费的集中补库需求,同样给到多头扩大结构的机会。

不过从后续来看,月差持续扩大概率不大,主要看来是:

一、四季度供应趋松。随着比价的走高,进口矿价格远低于国产矿,同时冶炼厂原料备货充足下,冶炼加工费逐渐回升,给冶炼厂带来了更高的利润,或可能推动部分炼厂于四季度进行年内加产。

二、消费的改善程度难以消化供应端的增量。消费上短期镀锌板块受“保交楼”和项目陆续起动的影响订单有所好转,后续来看房地产板块的持续性仍有待观察,但基建的需求带动持续性或有延续;压铸和氧化锌板块延续弱势,暂未看到明显好转,同时天气转冷下,国内疫情和环保扰动下,处于供大于求的情况。

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炼厂干扰不断,9-10月精炼锌产量均不及预期

2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨,不及前期预期,环比增加4.12万吨或环比增加8.91%,同比减少0.8万吨或3.08%。2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨,累计同比去年同期减少3.08%。

据SMM调研,9月国内精炼锌产量较8月增幅较大,但是仍然不及前期预期。产量增加的原因:四川地区冶炼厂限电结束后恢复正常生产,并且部分炼厂进行了提产,带来主要增量。

产量减少的原因:新疆地区某大型炼厂常规检修,带来主要减量;湖南地区部分小型炼厂,以再生锌为主,由于水质检测等问题,9月处于停产状态,导致产量恢复不及预期;广东某炼厂于9月底进入检修状态,将持续影响至10月。

SMM预计2022年10月国内精炼锌产量环比增加1.27万吨至51.67万吨,整体产量亦不及之前预期。而11月市场预计由于较好的冶炼利润的存在,月度产量将进一步抬升,目前市场普遍预计在54万吨左右。

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四季度国内原料供应缓解,内外加工费同步回升

9月,国产矿加工费为3981元/吨,环比上涨224元/吨或6.0%;进口矿加工费为227美元/干吨,环比上涨42美元/干吨或22.9%。月初,内外比价持续回升,进口锌精矿由8月份的平均亏损1445元/吨转为9月的平均盈利956元/吨,进口锌精矿盈利扩大,锌精矿进口窗口再度开启。

近期沪伦比价的进一步修复有利于进口矿的流入,预计原料保障形势继续好转,国产矿加工费仍有上调的空间。

图表3锌矿进口盈亏

资料来源:Wind,东海期货研究所整理

图表4锌精矿加工费

资料来源:卓创,东海期货研究所整理

图表5锌矿进口量(单位:万吨)

资料来源:Wind,东海期货研究所整理

图表6中国精锌产量(单位:万吨)

资料来源:SMM,东海期货研究所整理

图表7交易所库存(单位:万吨)

资料来源:Wind,东海期货研究所整理

图表8 SMM锌七地社会库存(单位:万吨)

资料来源:Wind,东海期货研究所整理

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在国内消费复苏的提振下,锌价呈现内强外弱宽幅震荡

矿端:当前内外比价回升,锌精矿进口集中到港,国内原料供应改善。随着进口矿价格低于国产矿,矿端进口窗口开启,原料供应紧张的局面有望逐步缓解

冶炼端:四川湖南限电影响基本消除,但各地疫情形势仍存在较大不确定性,部分冶炼厂产量可能难以恢复至正常开工水平。另据由于云南限电的原因,部分锌冶炼厂已经开始进行限产,持续时间会贯穿今年四季度甚至明年一季度。

需求端:国内消费端仍有政策的托底,短期内需求保持相对稳定。进入11月,一方面,国内脱离传统旺季“银十”的支撑,另一方面,海外加息背景下对出口消费抑制作用加大。

总体来看,欧洲能源危机升级,海外精锌供应紧缺持续;但随着国内精锌供应环比恢复的预期下,在国内消费端仍有政策的托底下保持相对稳定,锌价呈现内强外弱宽幅震荡格局。

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