光大证券股份有限公司王一峰,董文欣近期对宁波银行进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：盈利增速稳中有升，资产质量保持优异》，本报告对宁波银行给出买入评级，当前股价为24.63元。
【资料图】
宁波银行(002142)
事件：
10月27日，宁波银行发布2022年三季报，报告期内实现营业收入447.9亿元，YoY+15.2%，归母净利润171.9亿元，YoY+20.2%。加权平均净资产收益率为16.08%，YoY-1.14pct。
点评：
营收增速15%+，盈利增速稳中有升。宁波银行1-3Q营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.2%、15.4%、20.2%，季环比分别变动-2.3、-2.6、1.8pct。营收构成上，利息净收入同比增长11.3%至272.4亿元，非息收入同比增长21.8%至175.5亿元，非息收入占比39.2%。拆分业绩同比增速结构看，相较1H22，资产规模扩张、非息收入贡献度高位略降，净息差负向拖累有所收窄，拨备由负向拖累转为小幅正贡献。
信贷较快增长+息差韧性强，驱动净利息收入同比增长11.3%
信贷投放保持较快增长，3Q零售信贷投放力度加大。截至3Q末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为20.4%、22.3%，较2Q末分别下降2.8、2.0pct。3Q信贷增速有所放缓，但考虑到今年整体信贷投放相对前置，且增速仍处于22%以上的高位，信贷投放整体维持了较高景气度。前三季度贷款余额增加1604亿元，同比多增117亿元，新增贷款主要投向中小微企业，特别是制造业、进出口企业等客群。3Q单季信贷增量中，对公、零售、票据增量分别为59、181、97亿元，截至3Q末，零售信贷占比较2Q末提升0.6pct至36.5%。
存款增速高位稳定，零售存款占比较2Q末持平。截至3Q末，宁波银行计息负债、存款分别同比增长20.9%、19.5%，较2Q末分别下降2.7、0.2pct。存款延续高增速，其中，对公、零售存款增速分别为21.8%、10.6%，较2Q末分别变化-1.4、3.6pct。截至3Q末，零售存款占比19.2%，较上季末持平。1-3Q净息差录得1.99%，较1H22提升3bp，较去年同期下行30bp。在信贷供需矛盾加大、LPR报价连续下调、存款定期化的背景下，银行体系NIM面临较大收窄压力，但我们倾向于认为宁波银行4Q息差仍有望呈现较强韧性，一方面，宁波银行贷款久期较短，今年上半年到3Q已基本完成贷款重定价；另一方面，9月中旬以来，国股银行系统性下调存款挂牌利率，城农商行随后跟进。在所有一般性存款定价均同步跟随挂牌下调的理想假设下，测算宁波银行从22Q4至2023年末存款成本改善5bp左右。
1-3Q非息收入同比增长21.8%至175.5亿元，占营收的39.2%。其中，净手续费及佣金收入同比下降7.9%至51.9亿元，预计主要受资本市场大幅波动等因素影响；净其他非息收入同比增长40.9%至123.6亿元。
不良贷款率连续4个季度保持在0.77%低位。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至3Q末，不良贷款率为0.77%，自2018年末以来持续稳于0.8%下方。同时，关注贷款率较2Q末下降0.01pct至0.47%。风险抵补能力方面，拨备覆盖率较2Q末微降1.5pct至520.2%，拨贷比持平于4.0%，拨备厚度稳居上市银行前列。
各级资本充足率稳中有升。截至3Q末，宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.96%、10.95%、16.21%，较2Q末分别提升0.09、0.07、1.50pct。
盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，近年来营收及盈利保持较强增长势头。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，大零售和轻型银行战略布局进一步深化，经营业绩确定性与可持续性较强。维持公司2022-2024年EPS预测为3.62/4.37/5.21元，维持“买入”评级。
风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利232.36亿，根据现价换算的预测PE为6.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁波银行（002142）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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