编者导：随着加息周期渐入尾声，铁矿、铜矿、黄金等大宗商品或将开启估值修复窗口，当下应该如何进行配置？《跑赢美股》第30期直播节目特邀讲师言财经为大家带来分享，以下是本次直播主要内容>>>
核心观点：
(相关资料图)
1、12月非农数据超市场预期，2023年美国经济软着陆曙光初现。
2、如果美国经济软着陆，铁矿、铜矿、黄金等大宗商品开启估值修复窗口。
3、加息接近尾声，黄金短期有望走强，美股可关注：纽蒙特(NEM) 、巴里克黄金 (GOLD) 。港股可关注：紫金矿业 (02899.HK) 、招金矿业 (01818.HK) 、山东黄金 (01787.HK) 。
前情提要
2022年10月18日节目《特斯拉财报能否救火，美股三季报如何演绎？》，也就是特斯拉发财报的前几天，言财老师做了特斯拉的分析，不太看好特斯拉短期的表现。10月18号至本次直播时特斯拉已跌超45%。去年全年跌超70%。
10月25日在节目《奈飞、达芬奇机器人，绝望之境开出希望之花？》中讲到奈飞，在商业化方面潜力较强，截止到本期直播时奈飞已经涨了12%。
因为当时美股处于下行趋势，资金会寻找避险的一些板块，医疗板块因为现金流良好，分红率较高。重推了医疗板块，分析了直觉外科，诺和诺德。
诺和诺德从11月10直播到现在涨了20%。不过现在短期的估值偏离度比较高，言财老师不建议大家现在去追涨。23年一季度医药如果调整的比较多还是可以做一个配置，这还是要看一季度医药股的走向。
12月6日节目《重推拼多多领涨， 20年最佳月表现的中概还能嗨？》主讲中概股，相对看好拼多多，从推拼多多到现在涨了70%多，阿里短期内如果蚂蚁金服完成整改完成了，就会处于一个补涨的位置。腾讯作为港股的股王是首配，最近腾讯视频号也传出比较积极的数据，总体表现较好。
01
12月非农数据超市场预期，2023年美国经济软着陆曙光初现
12月，美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人；季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.6%；新增非农就业高于市场预期，非农失业率低于预期，失业率维持在历史新低的状态。
分结构来看，服务业就业仍好于预期，教育保健服务和休闲酒店业分别新增7.8万、6.7万人，仍然是新增非农的主要贡献。
与11月相比，政府部门新增就业少了5.1万，酒店与其他服务业、教育健康也有所回落；在美国圣诞假期出行及线下消费需求攀升的背景下，12月增加的主要来自批发、零售、运输仓储。
12月时薪环比上涨0.3%、同比上涨4.6%，环比降速，缓解服务业“通胀-工资”螺旋担忧。11月时薪环比上涨0.6%、同比上涨5.1%，11月下修至4.8%。
可以看到十一十二月薪资增速已经明显放缓了，但是更重要的一点是美联储想要看到什么。美联储更愿意看到通胀和薪资的涨幅回落到政策利率之下；通胀、薪资涨幅环比不断放缓；房租拐点出现。
这里言财老师给大家纠正一个误区，失业人口大幅度回升，不是美联储想看到的，美联储想看到的是这些人口的工资下降，因为工资大涨是不利于控制通胀的。12月时薪同比上涨4.6%，与4.5%的政策利率已经比较接近，所以在一季度核心CPI跟PCE有望回落到政策利率之下。
根据言财老师的判断，一季度以后就会暂停加息这个时候会迎来了真正的通胀拐点。
结合美国近期公布的经济数据来看，12月Ism、market两个PMI都均跌破容枯线，CPI跟PCE持续回落，通胀的拐点已经出现了，非农薪资涨幅放缓，工资通胀的螺旋担忧缓解了，但是美联储的态度并没有改变，终点利率更高，维持时间更长。并且接下来新的财报季拉开序幕，盈利考验又开始了。
言财老师认为，即使23年美国经济不会软着陆，也可能只是轻微的衰退，不会达到深度衰退，有利于缓解股市的一个担忧。
对美股来说虽然短期内看到了曙光，但是阶段性仍在一个进退两难的处境。如果美联储能实现“软着陆”，资产轮动完全会是另一个逻辑。
02
如果美国经济软着陆，铁矿、铜矿、黄金等大宗商品开启估值修复窗口
如果美国经济软着陆，可能再加息两次，加息就接近尾声了，这时候美元美债收益率都持续回落，对于贵金属、股、大宗商品都会有明显的修复。
在上一期节目中言财老师对2023年全年的资产做了一个展望，2023全球总体仍波折，欲扬先抑可能性更大，股票方面优先中概股、港股然后美股。
汇市今年总体波动降低，把握难度大；债市今年机会大；2023年更看好铁矿石、铜；中国稳增长托底大宗价格，黄金，配置机会显露，可适当加大配置。
最近铜矿跟铁矿表现好的核心点在于，美国经济软着陆预期提升，加息末端，MBA抵押利率下行趋势确立，美国房地产市场有望逐步触底回升。
中国度过第一波感染高峰，两会临近，强刺激预期不断提升，房地产托底、电力能源新基建提升铁矿石与铜矿需求预期。所以相关的公司表现非常强势，如：力拓 (RIO) 、必和必拓 (BHP) 、麦克莫兰铜金 (FCX)
这张图是全球主要的铜矿公司的产能统计表，可以看到，智利国营仍是全球最大铜矿，其次是自由港，嘉能可 (GLCNF) 、必和必拓 (BHP) 、英美资源 (AAUKF) 。
其中言财老师认为麦克莫兰铜金 (FCX) 、港股的紫金矿业 (02899.HK) 、南方铜业 (SCCO) 还是比较值得关注的。
说完铜铁矿的表现好的内在逻辑，接下来言财老师带大家看看黄金值得加大配置的原因。
03
加息接近尾声，黄金短期有望走强
黄金锚定中长端实际利率，与中长端实际利率呈负相关关系。黄金抗通胀、能避险，是因为高通胀、风险事件会降低实际利率，从而造成黄金价格上涨。美元指数与黄金的负相关关系，也是通过隐含经济前景的中长端实际利率来挂钩。
根据采用各期限TIPS债券、BEI指数计算的实际利率进行测算，黄金与10年期实际利率相关性最高，与5年期以下实际利率的相关性最低。
因此，在研究中，往往看到使用10年期TIPS国债与黄金价格的对比分析（负相关）。
这里列举一个公式：
10年美债实际收益率 = 10年期美债名义收益率-通胀预期
所以最近通胀逐渐向下，美元的实际利率，也见顶回落。
实际利率能够用来判断黄金、比特币等资产价格走势，同样在过去的两年中，美国也经历了一轮实际利率变化周期。
疫情前经济前景欠佳，名义利率、实际利率双双下行，黄金也迎来了一轮大涨。
黄金与也与经济周期高度挂钩，在经济实际衰退前整体走强。回顾上一轮加息周期，在倒数第二次加息时黄金便确认了上涨趋势，而当前也处于倒数2-3次加息的位置。
滞胀时期，黄金也表现优异。滞胀时期由于货币供应过剩， 货币的购买力下降，而以大宗商品和贵金属为代表的实物资产由于受到供需影响和保值需求带动，价格持续强势，美元指数在美元超发和经济增长停滞的影响下持续下行。
从大类资产的表现来看，整体实物资产大幅跑赢金融资产，原油作为大宗商品之母，受供需端矛盾不断发酵涨幅居前，此外黄金作为天然货币，承担了主要的保值增值需求，涨幅也较为明显。
目前加息接近尾声，黄金短期有望走强，投资者们可以重点关注哪些标的呢？
美股可关注：纽蒙特 (NEM) 、巴里克黄金 (GOLD)
总部位于美国的纽蒙特公司位居榜首。据报道，2022上半年纽蒙特黄金产量为275.8万盎司（78.19吨）。
纽蒙特公司在非洲、澳大利亚、南美洲和美国都有业务，世界最大的金矿综合体内华达金矿（Nevada Gold Mines）是纽蒙特与巴里克黄金公司（Barrick Gold）的合资企业。
排在第二位的是加拿大巴里克黄金公司，该公司在2022年上半年通过其全球业务生产了209.9万盎司（59.51吨）黄金。
巴里克的首席执行官马克·布里斯托（Mark Bristow）本月表示，通胀“不会很快消失”，并呼吁行业整合。
纽蒙特跟巴里克在2019年黄金涨以后，收入迈上了一个台阶，然后就维持在这个高位里。利润端表现优秀，如果在加息进入尾声了以后黄金再往上涨的话。收入预期还是在不断的往上走。这个时候如果估值比较合理，这种公司就是值得重点关注。
港股可关注：紫金矿业 (02899.HK) 、招金矿业 (01818.HK) 、山东黄金 (01787.HK) 。
紫金矿业收入增速基本上是稳定上行，三个季度表现创历史新高的。他的金矿在全球都是排名靠前的，在黄金板块紫金矿业是非常值得重点关注的公司。
因为黄金是个板块性的机会，紫金矿业涨了以后，肯定会带动招金矿业跟山东黄金上涨。
这一类的公司往往是一个配置型的机会，我们要有盈利兑现的意识，这样的公司肯定不是长期持有的，一旦有其他的的公司走出更明确的趋势应该及时调整。短期来说Q1到Q3阶段黄金还是具备较高的配置价值。
