设想有两个人，玛格丽特和安。昨天，玛格丽特的财富从400万美元降为300万美元，安的财富从100万美元上升到150万美元。今天谁会体验到更多幸福？谁对生活质量的评价更高？
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(资料图片)
体验幸福与生活总体评价
丹尼尔·卡尼曼及其同事安格斯·迪顿（都是诺贝尔经济学奖得主）区分了两个幸福的概念：体验幸福和生活总体评价。
丹尼尔· 卡尼曼
安格斯· 迪顿
体验幸福也被称为“情绪型幸福”或“享乐型幸福”。卡尼曼和迪顿发现，生活总体评价随收入上升而稳步上升，但是，体验幸福在年收入超过大约7.5万美元后就不再上升。我们可以将体验幸福视为“暂时型幸福”，而将生活总体评价视为“持久型幸福”。相比年收入约为7.5万美元的人，年收入远低于7.5万美元的人报告的体验幸福更低。他们报告说，昨天少幸福而多不幸——少愉悦、少微笑、少笑声，而多忧虑、多伤心。如果车坏了，他们会担心丢掉工作，这或许会让他们失去当天的体验幸福；而债主接二连三的电话或许会让他们失去第二天的体验幸福。相比年收入稍稍超过7.5万美元的人，年收入远超7.5万美元的人并不会报告更多的体验幸福。他们并没有报告说昨天多愉悦或少忧虑。如果自己的车坏了，两组人都有能力租一辆车，他们也不会接到债主的催债电话。两组人也都可能因为下列事件失去体验幸福：令人失望的奖金、做错事的孩子、某种关系的破裂。然而，相比年收入7.5万美元的人，年收入超过10万美元的人对生活总体评价的报告值要高很多；相比年收入10万美元的人，年收入20万美元的人对生活总体评价的报告值也高很多。生活总体评价反映了财富带来的所有收益，包括消费商品和服务的功利性收益、高社会地位和自豪感带来的表达性和情感性收益。确实，若财富不带来表达性和情感性收益，就很难解释下述现象：为什么那些几辈子也花不完自己财富的人会继续为更多财富而奋斗不止。安的体验幸福感可能高于玛格丽特的，因为安昨天赚了50万美元财富，而玛格丽特损失了100万美元财富。相比玛格丽特，安更有可能报告说今天自己幸福、愉快、经常微笑、大笑，不太可能报告说自己忧虑且伤心。
但是，玛格丽特的生活总体评价很可能高于安的，因为玛格丽特的财富是300万美元，超过安的150万美元财富。
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期望效用理论
期望效用理论（Expected-Utility Theory，EUT）和前景理论（Prospect Theory，PT）是两种评价幸福并预测选择的理论。期望效用理论是由数学家丹尼尔· 伯努利（Daniel Bernoulli）提出的，而前景理论是由心理学家丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特韦尔斯基（Amos Tversky）提出的。
丹尼尔·伯努利
阿莫斯·特韦尔斯基
期望效用理论与标准金融学相关，而前景理论与行为金融学相关，然而两种理论都不全面。更全面的评价幸福与预测选择的理论将期望效用理论和前景理论融合在一起，并且超越了两者。期望效用理论中的效用是财富型效用（是对源自财富的生活总体评价或持久型幸福的简称），期望效用理论的一种预测是财富越多，源自财富的持久型幸福就越高，这使得富有者在生活总体评价阶梯上处于较高位置，如下图所示。
期望效用理论中的财富与财富型效用
实际上，该预测符合经济学家默顿·米勒和弗朗科· 莫迪利安尼对理性投资者的定义的第一部分：偏爱更多而非更少财富。期望效用理论预测玛格丽特对生活质量的评价要高于安，因为玛格丽特300万美元的财富带来2580单位的财富型效用，而安的150万美元财富仅仅带来1830单位效用（注意这里财富型效用的衡量尺度是随意的）。我们可以将2580替换成25 800或任意其他数字。只有财富型效用之间的比例才是重要的。财富型效用的增长要慢于财富的增长。例如，在0美元的0单位财富型效用基础上，第一个100万美元增加了1450单位的财富型效用，但第二个100万美元仅增加了750单位财富型效用，总数达到2200，第三个100万美元增加得更少，只有380单位，使总数达到2580。
财富与财富型效用之间的关系因人而异。财富从200万美元增加到300万美元，对某人而言增加了380单位财富型效用，但对另一个人而言或许仅增加了360单位。
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前景理论
前景理论中的效用是得失型效用（是体验幸福或暂时型幸福的简称），源自相对于参考点而言的财富的得与失。昨天的财富水平，例如，玛格丽特的400万美元和安的100万美元，是可能的参考点。前景理论预测今天安的体验幸福要超过玛格丽特的，因为相对于自己100万美元的参考点，安昨天获得了50万美元。从下图可以看出，增加了72单位的得失型效用；而相对于自己400万美元的参考点，玛格丽特昨天损失了100万美元，损失了188单位的得失型效用。
前景理论中的得失与得失型效用
与财富型效用类似，得失型效用的衡量标准也是随意的。我们可以将72替换为720或其他任意数字。只有彼此得失型效用之间的比例才是重要的。与财富和财富型效用之间的关系类似，得失与得失型效用之间的关系也因人而异。
对某人而言，获得50万美元增加了72单位的得失型效用，但对另一个人而言可能增加了76单位。
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财富水平、财富的得与失
期望效用理论预测人们不会被财富的框定方式所迷惑，这符合米勒和莫迪利安尼对理性投资者定义的第二部分；而前景理论预测人们通常会被迷惑。玛格丽特和安更容易使用前景理论型框定方式，即以昨天的财富为参考点对财富得失的框定——安获得了50万美元而玛格丽特损失了100万美元。然而，通过给出以下建议，玛格丽特的朋友或许能让她振作起来：将其参考点设定在去年的200万美元上，强调从200万美元上升到300万美元的收益，忽略从400万美元降到300万美元的损失。这个朋友或许也可以将玛格丽特的注意力从前景理论的财富得失转向期望效用理论的财富水平，进而强调下述事实：玛格丽特的300万美元财富超过了安的150万美元。期望效用理论和前景理论都对选择进行预测。期望效用理论预测人们的选择将反映出他们偏好高财富水平胜过低财富水平，而前景理论预测人们的选择将反映出他们偏好高收益胜过低收益或损失。
本文来源：《行为金融学通识》（〔美〕迈尔·斯塔特曼著，贺京同、高林 译，北京大学出版社，2020年7月），部分内容有改动。
